2025-05-08 手机 0
在京东与阿里巴巴的激烈竞争中，前者凭借其快速增长的交易额和净营收，已经成为后者的强劲对手。根据最新财报显示，京东年活跃用户数量达到了阿里巴巴零售活跃用户的29%，而交易额则占比11.45%。这表明了未来两家公司规模差距将进一步缩小。
京东在多个方面展现出了积极的征兆，这将提升其价值：毛利率从2013年的9.8%上升至11.7%，并且持续稳步增加，其中第四季度达到12.7%。此外，由于非电子与家电产品以及平台收入的大幅增加，其毛利率也得以提高。
除了这些正面信号，京东还展示了良好的服务能力，如微信和手机QQ渠道交易额增长，以及旗下C2C拍拍网用户大幅增加。这不仅反映出用户习惯的建立过程，也为公司带来了结构性的变化，比如非电子和家电产品比重以及平台交易比重上升。
尽管存在不可比较成分，但这些变化都是结构性的。同时，与亚马逊相比，京东仍需面对高成本结构的问题，就像亚马逊过去一直所面临的一样。在未来的相当长一段时间内，该问题将继续困扰着公司。
然而，我们关注的是代表精细化运营能力的指标，如库存周转天数和帐期等。此外，还有关于是否能够避免规模不经济临界点、全球化扩张以及管理效率等方面的问题需要考虑。在估值时，不仅要考虑结构性利好因素，还应包括这些不确定因素。
总之，在给予合理估值时，我们应该考虑到 京东可能会获得重大进展，从而提升其确定性，并随之影响其估值水平。不过，如果阿里巴巴挤压泡沫或出现其他负面影响，则可能对京东股价产生巨大负面影响。
