科技新风暴京东与阿里电商的激烈对决

在科技资讯网站上，京东与阿里巴巴的电商竞赛如同一场不断升温的科技风暴。最近，京东公布了其2014年的财报显示，它已经成为中国电商市场中一个不可忽视的对手。数据表明，京东年活跃用户数量达到了阿里巴巴零售活跃用户数量的29%，交易额则占比11.45%，净营收增长率高达66%。

这背后是京东在多个领域展现出的积极信号。它在毛利率方面取得了显著提升，从2013年的9.8%增长到2014年的11.7%，并且持续稳步提高。这可能归因于规模扩大后的供应商溢价能力增强，以及来自非电子产品和家电、平台服务等业务收入的大幅增加，这些业务都具有较高的毛利率。

非电子产品和家电产品交易额占比从36.8%增长至45.9%，第四季度首次突破50%,达到50.1%；而来自平台交易额比例也从44%上升至217%，为10.4亿美元，为2013年的3.74亿美元翻倍。这意味着随着时间推移，京东不仅在规模上追平了阿里，还开始逐渐改变其业务结构，使得自身更具竞争力。

值得关注的是，第四季度通过微信和手机QQ社交网络渠道完成的交易量大幅增加，这反映出用户习惯形成过程中的重要一步。此外，旗下的拍拍网C2C平台发力的成效也促进了用户数激增，但购买频率仍然低于阿里。

虽然存在一些不可比较因素，如合并腾讯相关业务带来的影响，但这些变化都是结构性的，比如非电子及家电产品比例以及平台交易份额上的提升，这使得它与亚马逊之间可比性日益加深。尽管差异仍然明显，如云计算、终端销售及全球化战略方面，而春节假期期间 京东独特自营物流模式让它成为少数能保证送货的一线企业之一，对质量保障重视用户有很大的吸引力。

然而，在未来的长期内，京东仍需面对充满压力的成本结构，就像亚马逊多年来一直所面临的情况。在去年末录入了一次性费用5000万元左右，一系列费用包括激励费用的调整，以及与腾讯战略重组产生的一次性费用。但也有其他因素，比如履约成本增加和市场费用上升等，都反映出三四线城市扩张所带来的代价。

这些阶段性的因素随着时间会逐渐改善，我们真正关心的是代表精细运营能力指标，如库存周转天数稍有下降至34.2天、帐期延长至42.2天等。而作为亚马逊可比公司，其目前还看不到像亚马逊那样的想象空间，因为其增长局限于中国，而且一体化程度弱于亚马逊。

因此，在估值时必须既考虑结构性利好，也应包括不确定性因素：未来几年收入复合增长可能超过亚马逊，但要考虑全球化管理效率等方面面临挑战，并考虑规模经济临界点以及想象空间不足的问题。如果将其市销率设定为2倍，即以当前市销率参考，则估值接近463亿美元；若参照阿里的市销率，则根据不同计算方法给予387亿~463亿人民币之间估值空间，与昨日收盘市值相对于较安全，不过风险依旧存在，如果阿里继续挤泡沫，将会压制股价。而如果京东在盈利能力解决之道、新业态突破、一体化进展、社会化背景下的履行效能竞争力或合作潜力释放中获得重大进展，将进一步提升其确定性并提高估值水平。